這份報告措辭嚴謹、坦誠，確認了經(jīng)濟下行的壓力，但稱堅決不搞“大水漫灌”，將加強逆周期調(diào)節(jié)。
這就是11月16日央行發(fā)布的《2019年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告》（以下簡稱“報告”）。在這份報告中除了強調(diào)上述貨幣政策外，“房地產(chǎn)長效管理機制”“服務(wù)實體經(jīng)濟”等也多次出現(xiàn)在報告當中。
另外，中國房地產(chǎn)報記者注意到，在行文措辭上與二季度相比，央行不再提“把好貨幣供給總閘門”，同時強調(diào)加強逆周期調(diào)節(jié)，市場解讀這是為下一步維持穩(wěn)健偏寬松的貨幣政策留空間。
事實上，近日關(guān)于寬松與“降息”的論斷不絕于耳，央行也開始了實際行動。11月5日，央行首先下調(diào)了本身就虛高的MLF利率。對此，中泰證券首席經(jīng)濟學家李迅雷認為，這一舉措傳達的最重要信號是降息周期才剛剛開始，在豬價高漲和地產(chǎn)韌性的情況下，豬價和房價兩個因素或許并不是寬松的障礙。時隔13天后的11月18日，央行發(fā)布消息稱，當天以利率招標方式開展了7天期逆回購1800億元，中標利率2.5%，較此前下降5bp，這是7天期逆回購利率逾4年來首次下調(diào)。這也被市場解讀為央行再次“降息”。
當中國經(jīng)濟步入“新常態(tài)”后，貨幣政策也漸入“新常態(tài)”。“新常態(tài)”下的貨幣政策如何走，央行這份報告給出了答案。
貨幣政策不搞“大水漫灌”
央行在日前發(fā)布的報告中表示，下一階段，將保持定力，繼續(xù)實施好穩(wěn)健的貨幣政策，創(chuàng)新和完善金融宏觀調(diào)控，加強逆周期調(diào)節(jié)，堅持在推動高質(zhì)量發(fā)展中防范化解風險，妥善應(yīng)對經(jīng)濟短期下行壓力，同時堅決不搞“大水漫灌”。
與此同時，報告還表示，下一階段，穩(wěn)健的貨幣政策保持松緊適度，根據(jù)經(jīng)濟增長和價格形勢變化及時預調(diào)微調(diào)，穩(wěn)定經(jīng)濟主體的通脹預期，促進總體物價水平保持在合理區(qū)間運行。
穩(wěn)健的貨幣政策如何保持松緊適度，定向降準是可選項。光大證券首席銀行業(yè)分析師王一峰指出，定向降準工具除支持小微企業(yè)信貸外，還可以被用于重點基建領(lǐng)域、先進制造業(yè)領(lǐng)域的信貸投放。再貸款工具也可能被賦予更多內(nèi)涵，抵押補充貸款（PSL）、流動性再貸款、金融穩(wěn)定再貸款有助于維持區(qū)域金融穩(wěn)定，防范區(qū)域性金融風險，化解中小銀行流動性問題。
對于央行“加強逆周期調(diào)節(jié)”的措辭，財信國際經(jīng)濟研究院伍超明團隊認為，這表明未來一段時間國內(nèi)貨幣環(huán)境將趨于邊際寬松。但報告亦提及“堅決不搞‘大水漫灌’”“注重預期引導，防止通脹預期發(fā)散”，這意味著，短期政策仍將保持定力，逆周期調(diào)節(jié)更多地將通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具實現(xiàn)精準滴灌。這一政策應(yīng)對思路，與現(xiàn)實的宏觀經(jīng)濟基本面相匹配。
貨幣政策更好地服務(wù)實體經(jīng)濟
這份報告還指出，要發(fā)揮貨幣信貸政策促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟。具體來看，報告給出了“運用好定向降準、再貸款、再貼現(xiàn)等多種貨幣政策工具”“創(chuàng)新和豐富貨幣政策工具組合”“發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具精準滴灌的作用”“加大對薄弱環(huán)節(jié)和重點領(lǐng)域金融支持力度”“加強金融支持就業(yè)優(yōu)先政策”“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段”等諸多政策要點。王一峰亦認為，未來在加大逆周期調(diào)節(jié)的同時，應(yīng)在結(jié)構(gòu)調(diào)整上下更大功夫，實現(xiàn)對實體經(jīng)濟的精準滴灌。
有業(yè)內(nèi)人士認為，近年來，中國一直堅持穩(wěn)健的貨幣政策，堅持“常態(tài)貨幣政策”立場，就是為了不斷深化金融體系改革，妥善防范和化解金融風險，最終確保金融資源能夠更有效地服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展�！ �
事實上，貨幣政策傳導質(zhì)量的提高，已經(jīng)在數(shù)據(jù)上有所體現(xiàn)。9月末，M2同比增長8.4%，社會融資規(guī)模存量同比增長10.8%，M2和社會融資規(guī)模增速與前三季度名義 GDP增速基本匹配并略高，體現(xiàn)了強化逆周期調(diào)節(jié)。前三季度人民幣貸款新增 13.6萬億元，同比多增4867億元，多增部分主要投向了民營和小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)。企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降，9月企業(yè)債券加權(quán)平均發(fā)行利率為3.33%，較上年高點下降1.26個百分點，其中民營企業(yè)債券加權(quán)平均發(fā)行利率較上年高點下降1.8個百分點；新發(fā)放企業(yè)貸款利率較上年高點下降0.36個百分點。
穩(wěn)健的貨幣政策反映在中國經(jīng)濟基本面。國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人劉愛華表示，從1—10月份主要指標情況看，經(jīng)濟運行總體態(tài)勢沒有發(fā)生大的變化，仍然保持了平穩(wěn)運行的態(tài)勢。“隨著逆周期調(diào)節(jié)政策的逐步顯效，有助于把中長期存在的機遇和優(yōu)勢逐漸發(fā)揮出來，未來增長的勢能將逐漸蓄積，我們對未來經(jīng)濟保持穩(wěn)健、持續(xù)、健康的發(fā)展是完全有信心的。”
重申“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段”
央行在報告中重申，按照“因城施策”的基本原則，落實房地產(chǎn)長效管理機制，不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段。
央行表示，第三季度以來，房地產(chǎn)市場運行總體平穩(wěn)，房地產(chǎn)貸款增速平穩(wěn)回落，房價漲幅有所回落，房地產(chǎn)開發(fā)投資與新開工增速平穩(wěn)下降。其中，房價上漲城市數(shù)量有所下降。
報告的具體數(shù)據(jù)顯示，房價上漲城市數(shù)有所下降。2019年9月，全國70個大中城市中，新建商品住宅價格環(huán)比上漲的城市有53 個，比6月份減少10個；同比上漲的城市有69個，比6月份減少1個。二手住宅價格環(huán)比上漲的城市有40個，比6月份減少5個；同比上漲的城市有59個，比6月份減少9個。
與此同時，一組值得注意的數(shù)據(jù)是，報告顯示房地產(chǎn)貸款增速平穩(wěn)回落。9月末，全國主要金融機構(gòu)(含外資)房地產(chǎn)貸款余額為43.3萬億元，同比增長15.6%，增速較上半年下降1.5個百分點。房地產(chǎn)貸款余額占各項貸款余額的28.9%。其中，個人住房貸款余額為29.05萬億元，同比增長16.8%，增速較上半年下降0.5個百分點；住房開發(fā)貸款余額為8.33萬億元，同比增長17.3%，增速較上半年下降3.4個百分點；地產(chǎn)開發(fā)貸款余額為1.36萬億元，同比下降6.4%，降幅較上半年擴大0.4個百分點。
市場最為關(guān)心的是下階段貨幣政策怎么走？記者注意到，報告強調(diào)進一步深化利率市場化和人民幣匯率形成機制改革，提高金融資源配置效率。同時，完善金融市場體系，切實發(fā)揮好金融市場在穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革和防風險方面的作用。
對此，市場機構(gòu)廣發(fā)證券認為，這份報告展現(xiàn)出來的導向是“穩(wěn)貨幣”。“穩(wěn)貨幣、寬財政”將成為下一階段的政策組合。7—9月份貨幣政策曾有一輪發(fā)力穩(wěn)增長，包括降準、降息(MLF 與 LPR )、以及連續(xù)兩個月社融擴張；后續(xù)隨通脹中樞上升，貨幣政策將逐漸偏中性，財政擴張和基建修復將成為一個主線索。
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