早前，廈門萬里石股份有限公司(以下簡稱：萬里石)加入預披露行列，準備沖刺IPO。公司本次公開發(fā)行不超過5000萬股，擬募集資金2.56億元。

　　萬里石主要從事石材的生產(chǎn)、加工、銷售，其主要產(chǎn)品建筑裝飾石材與房地產(chǎn)行業(yè)關系緊密。招股書顯示，2011年至2013年公司的營業(yè)收入分別為8.39億元、7.82億元、7.66億元；同期凈利潤分別為5590.35萬元、3735.37萬元、3957.17萬元。

　　報告期內(nèi)，萬里石受制于房地產(chǎn)行業(yè)低迷的影響，營收和凈利潤出現(xiàn)雙降的態(tài)勢。更令人擔憂的是，伴隨著業(yè)績的下滑，公司財務狀況出現(xiàn)惡化，資金回流受阻，使得公司不得不陷入舉債度日的窘境。

　　招股書顯示，受國內(nèi)建筑裝飾石材業(yè)務回款的影響，公司應收賬款逐年增加，2011年至2013年公司的應收賬款分別為2.82億元、3.54億元、3.96億元，占當期營業(yè)收入的比例分別為33.65%、45.24%、51.69%。而公司應收帳款周轉(zhuǎn)率從2011年的3.34下降至2013年的2.04。顯然，萬里石在應收帳款逐年上漲的情況下，回收的速度在不斷減慢。

　　雙高：如果說應收賬款高是萬里石的“一高”，其二高便是“存貨高”。

　　招股書顯示，萬里石2011年至2013年的存貨分別為1.82億元、1.72億元、1.6億元，分別占流動資產(chǎn)的比例是26.56%、25.36%、22.17%，其中最主要的存貨是原材料和庫存商品，占存貨的比重高達89.81%、89、96%、91.77%。

　　值得一提的是，公司原材料和庫存商品價格在報告期內(nèi)出現(xiàn)不斷下滑。萬里石最主要的原材料是荒料，由于荒料品種多樣，在公司選取的10個石種里，2011至2013年這些原材料的價格總體均呈下降態(tài)勢，庫存商品方面也面臨著同樣的窘境。巴西黃、帝王灰麻等是萬里石主要的庫存商品，然而，招股書顯示，近幾年上述產(chǎn)品的價格也在一直下降，毛利率也逐漸降低。

　　業(yè)內(nèi)人士表示：在原材料和庫存商品價格呈下降態(tài)勢之際，萬里石居高不下的存貨背后藏著資產(chǎn)貶值的隱憂。

　　一方面大量存貨占用資金，另一方面應收賬款回流受阻，直接導致萬里石的流動資金日益緊張。在自身資金積累已經(jīng)不能滿足生產(chǎn)經(jīng)營需求情況下，萬里石通過向銀行借款解決資金需求，2013年的銀行借款為2.4億元。雖然公司表示上述融資款均是短期借款，但是其巨大的利息支出也是沉重的負擔。2011年至2013年的利息支的是1319萬元、1791萬元、1640萬元，而同期的凈利潤分別為5590.35 萬元、3735.37 萬元、3957.17 萬元。

　　值得注意的是，這些銀行借款是萬里石以土地、房產(chǎn)等資產(chǎn)向銀行提供抵押擔保。截至2013年末，公司抵押的房產(chǎn)賬面價值3787.19萬元，占公司固定資產(chǎn)賬面價值51.15%；用于抵押的土地使用權賬面價值1389.1萬元，占公司無形資產(chǎn)賬面價值的46.96%。而未來公司相應借款到期若無法及時償還，抵押資產(chǎn)將被處置，這對公司生產(chǎn)經(jīng)營造成重大不利影響。

　　此次萬里石募投項目中1億元用于補充流動資金，占本次IPO募集資金總額的38.5%。而上市融資需求能否如愿對公司未來經(jīng)營發(fā)展存在重大影響。